{"id":4419,"date":"2017-10-10T11:11:16","date_gmt":"2017-10-10T09:11:16","guid":{"rendered":"https:\/\/auren.com\/cl\/blog\/eleccion-de-la-estructura-financiera-adecuada\/"},"modified":"2017-10-10T11:11:16","modified_gmt":"2017-10-10T09:11:16","slug":"eleccion-de-la-estructura-financiera-adecuada","status":"publish","type":"blog","link":"https:\/\/auren.com\/cl\/blog\/eleccion-de-la-estructura-financiera-adecuada\/","title":{"rendered":"Elecci\u00f3n de la estructura  financiera adecuada"},"content":{"rendered":"<p class=\"text-justify\">La elecci\u00f3n de la estructura financiera adecuada, esto es la determinaci\u00f3n del nivel de endeudamiento adecuado, es una decisi\u00f3n integrante de la estrategia financiera de una empresa, que ha sido objeto de amplia discusi\u00f3n te\u00f3rica, fundamentalmente por la influencia que ejerce sobre el valor de la empresa. La posici\u00f3n m\u00e1s generalizada sostenida por la comunidad financiera en relaci\u00f3n con la relevancia de la estructura financiera se resume en cuatro aspectos:<\/p>\n<ul class=\"text-justify\">\n<li class=\"text-justify\">Ventaja fiscal del endeudamiento respecto a los recursos propios ya que los gastos financieros son deducibles, no as\u00ed los dividendos.<\/li>\n<li class=\"text-justify\">Solo es recomendable, en teor\u00eda, el uso del endeudamiento cuando el ROI<sup>(1)&nbsp;<\/sup> supere al coste de la deuda.<\/li>\n<li class=\"text-justify\">El endeudamiento incrementa el riesgo soportado por los accionistas y por tanto el coste de los recursos propios.<\/li>\n<li class=\"text-justify\">A partir de un nivel de endeudamiento, cuya determinaci\u00f3n en la pr\u00e1ctica es extremadamente compleja, el coste de capital deja de disminuir y el valor deja de aumentar, por una doble raz\u00f3n:&nbsp;<\/li>\n<\/ul>\n<p class=\"text-justify\">&#8211; Aumento del coste de los pr\u00e9stamos y deterioro de la imagen en el mercado.<\/p>\n<p class=\"text-justify\">&#8211; Riesgo y costes de insolvencia o de dificultades financieras en general.<\/p>\n<p class=\"text-justify\">En relaci\u00f3n con este \u00faltimo aspecto, la reciente crisis que hemos vivido en Espa\u00f1a nos aporta desgraciadamente muchos ejemplos de compa\u00f1\u00edas y negocios viables que han desaparecido como consecuencia de un nivel excesivo de endeudamiento.<\/p>\n<p class=\"text-justify\">De cara a determinar el nivel de endeudamiento adecuado para una Compa\u00f1\u00eda, ser\u00eda conveniente llevar a cabo un an\u00e1lisis de los siguientes factores: <\/p>\n<ul class=\"text-justify\">\n<li class=\"text-justify\">Actitud frente al riesgo de los accionistas de la Compa\u00f1\u00eda.<\/li>\n<li class=\"text-justify\">Rentabilidad econ\u00f3mica (ROI) del negocio. <\/li>\n<li class=\"text-justify\">Riesgo econ\u00f3mico u operativo del negocio, entendido como la probabilidad de que los resultados operativos se comporten de forma diferente a la esperada. <\/li>\n<li class=\"text-justify\">Pol\u00edtica de dividendos: te\u00f3ricamente la pol\u00edtica de dividendos debe ser una consecuencia de la estructura financiera seleccionada. <\/li>\n<li class=\"text-justify\">Compa\u00f1\u00edas comparables: estudio de compa\u00f1\u00edas comparables y su nivel de endeudamiento para realizar una aproximaci\u00f3n a la estructura financiera m\u00e1s habitual en el sector, en base a ratios comparables como Deuda Financiera Neta\/EBITDA.&nbsp; <\/li>\n<\/ul>\n<p class=\"text-justify\">A continuaci\u00f3n, se recogen las ventajas e inconvenientes de las principales fuentes de financiaci\u00f3n, como son las aportaciones de capital por parte de terceros (inversor industrial o financiero) o la obtenci\u00f3n de financiaci\u00f3n ajena (bancaria o procedente de fondos de deuda).<\/p>\n<p class=\"text-justify\"><u>Aportaci\u00f3n de Capital:<\/u> <\/p>\n<p class=\"text-justify\">Ventajas: <\/p>\n<ul class=\"text-justify\">\n<li class=\"text-justify\">Reforzamiento de los fondos propios de la empresa<\/li>\n<li class=\"text-justify\">Aportaci\u00f3n de la experiencia y el know-how de un inversor industrial y existencia de sinergias potenciales<\/li>\n<li class=\"text-justify\">Aportaci\u00f3n de la experiencia de un inversor financiero (Fondo de Capital Riesgo) en gesti\u00f3n de empresas y financiaci\u00f3n<\/li>\n<\/ul>\n<p class=\"text-justify\">Inconvenientes:<\/p>\n<ul class=\"text-justify\">\n<li class=\"text-justify\">Se produce diluci\u00f3n de los accionistas actuales <\/li>\n<li class=\"text-justify\">Dificultad en el acuerdo de valoraci\u00f3n (aplicable en la ampliaci\u00f3n de capital) <\/li>\n<li class=\"text-justify\">Representa el mayor coste impl\u00edcito de todas las alternativas de financiaci\u00f3n <\/li>\n<\/ul>\n<p class=\"text-justify\">&nbsp;<u>Financiaci\u00f3n ajena<\/u><\/p>\n<p class=\"text-justify\"><strong> Bancaria<\/strong><\/p>\n<p class=\"text-justify\">&nbsp;Ventajas:<\/p>\n<ul class=\"text-justify\">\n<li class=\"text-justify\">No se produce diluci\u00f3n de los accionistas actuales <\/li>\n<li class=\"text-justify\">No hay injerencia en las decisiones del equipo directivo <\/li>\n<li class=\"text-justify\">Coste m\u00e1s reducido de las alternativas de financiaci\u00f3n disponibles <\/li>\n<li class=\"text-justify\">Genera escudo fiscal <\/li>\n<\/ul>\n<p class=\"text-justify\">&nbsp;Inconvenientes:<\/p>\n<ul class=\"text-justify\">\n<li class=\"text-justify\">Se incrementa el ratio de endeudamiento de la compa\u00f1\u00eda <\/li>\n<li class=\"text-justify\">Limitaci\u00f3n de su cuant\u00eda en funci\u00f3n del apalancamiento financiero preexistente de la compa\u00f1\u00eda <\/li>\n<\/ul>\n<p class=\"text-justify\"><strong>&nbsp;Fondo de deuda<\/strong><\/p>\n<p class=\"text-justify\">&nbsp;Ventajas:<\/p>\n<ul class=\"text-justify\">\n<li class=\"text-justify\">No se produce diluci\u00f3n de los accionistas actuales <\/li>\n<li class=\"text-justify\">Estructuras flexibles, con plazos m\u00e1s largos y repago bullet <\/li>\n<li class=\"text-justify\">Genera escudo fiscal <\/li>\n<\/ul>\n<p class=\"text-justify\">&nbsp;Inconvenientes:<\/p>\n<ul class=\"text-justify\">\n<li class=\"text-justify\">Coste superior al de la deuda bancaria pero inferior al de las alternativas de capital <\/li>\n<li class=\"text-justify\">Limitaci\u00f3n de su cuant\u00eda en funci\u00f3n del apalancamiento financiero preexistente de la compa\u00f1\u00eda <\/li>\n<li class=\"text-justify\">Existencia de un umbral m\u00ednimo de tama\u00f1o de operaci\u00f3n <\/li>\n<\/ul>\n<p><strong>&nbsp;<\/strong><\/p>\n<p><strong>Carlos L\u00f3pez Casas, Socio Auren Corporate<\/strong><\/p>\n<\/p>\n<p>(1) Return on investment, o rentabilidad de los recursos invertidos<\/p>\n<p><strong><br \/><\/strong><\/p>\n<p><strong><\/strong><\/p>\n<\/p>\n<p><!-- AddThis Advanced Settings generic via filter on the_content --><!-- AddThis Share Buttons generic via filter on the_content --><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>La elecci\u00f3n de la estructura financiera adecuada, esto es la determinaci\u00f3n del nivel de endeudamiento adecuado, es una decisi\u00f3n integrante de la estrategia financiera de una empresa, que ha sido objeto de amplia discusi\u00f3n te\u00f3rica, fundamentalmente por la influencia que ejerce sobre el valor de la empresa. 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