{"id":7419,"date":"2018-10-22T15:10:54","date_gmt":"2018-10-22T13:10:54","guid":{"rendered":"https:\/\/auren.com\/es\/blog\/compra-de-empresas-o-unidades-productivas-en-concurso\/"},"modified":"2018-10-22T15:10:54","modified_gmt":"2018-10-22T13:10:54","slug":"compra-de-empresas-o-unidades-productivas-en-concurso","status":"publish","type":"blog","link":"https:\/\/auren.com\/es\/blog\/compra-de-empresas-o-unidades-productivas-en-concurso\/","title":{"rendered":"Compra de empresas o unidades productivas en concurso"},"content":{"rendered":"<p class=\"text-justify\">En ocasiones, las compa\u00f1\u00edas se ven abocadas al concurso de acreedores debido a su situaci\u00f3n de insolvencia. Esta situaci\u00f3n se da en empresas no viables, pero tambi\u00e9n en empresas econ\u00f3micamente viables, que presentan desequilibrios financieros. Estos pueden deberse a una inadecuada estructura de capital (mucha deuda y pocos recursos propios) o a un desequilibrio entre el pasivo a largo plazo y el pasivo a corto plazo (la sociedad debe pagar a sus acreedores a un ritmo que la generaci\u00f3n de caja del negocio no es capaz de proporcionar). El concurso de acreedores es el proceso legal que regula la forma en que se liquidan las empresas inviables (primer caso) y que sirve para buscar una soluci\u00f3n a los desequilibrios financieros (segundo caso).<\/p>\n<p class=\"text-justify\">Se trata de un proceso complejo que ha ganado especial notoriedad p\u00fablica en el contexto de la reciente crisis financiera. El regulador ha tratado de abordar en sucesivas reformas legislativas las limitaciones de la normativa en vigor, mejor\u00e1ndola y tratando de adaptar la misma a la realidad de las empresas, con objeto de que la ley concursal fuera m\u00e1s \u00fatil.   <\/p>\n<p class=\"text-justify\">En nuestra actividad como asesores financieros en procesos de fusiones y adquisiciones, en ocasiones asesoramos en procesos de compraventa de empresas (o unidades productivas) en el contexto de un concurso de acreedores. Este art\u00edculo recoge algunas reflexiones -sin \u00e1nimo de exhaustividad, ni mucho menos- sobre la experiencia acumulada en este tipo de operaciones.   <\/p>\n<p class=\"text-justify\">En primer lugar, seg\u00fan ya dec\u00edamos antes, se trata de un proceso complejo, debido a varios factores:   <\/p>\n<ul class=\"text-justify\">\n<li class=\"text-justify\"><b>Multiplicidad de actores<\/b>: a los actores habituales en una compraventa de empresas en un contexto de \u201cnormalidad\u201d hay que a\u00f1adir otros como el Juez de lo Mercantil, el Administrador Concursal, los acreedores y los empleados y sus representantes. Esto implica un mayor n\u00famero de interacciones, reuniones, documentaci\u00f3n, consultas, criterios y puntos de vista.   <\/li>\n<li class=\"text-justify\"><b>Objetivos en ocasiones contradictorios<\/b>: dos grandes objetivos presiden el concurso: 1) la maximizaci\u00f3n de la satisfacci\u00f3n de la deuda de los acreedores concursales y 2) la preservaci\u00f3n de la actividad econ\u00f3mica de la empresa y de los puestos de trabajo. En ocasiones estos objetivos entran en conflicto y entonces corresponde al Juez tomar decisiones en las que se pone de manifiesto si se est\u00e1 dando primac\u00eda, caso a caso, al objetivo 1) o al 2).   <\/li>\n<li class=\"text-justify\"><b>Factor tiempo<\/b>: los tiempos judiciales no son los tiempos de la econom\u00eda. Los juzgados no cuentan con medios que permitan tomar decisiones a la velocidad que una econom\u00eda de libre competencia impone. Adem\u00e1s, el garantismo de la legislaci\u00f3n en ocasiones va en contra de la resoluci\u00f3n r\u00e1pida del concurso, lo que puede impactar negativamente en la viabilidad de la compa\u00f1\u00eda.   <\/li>\n<li class=\"text-justify\"><b>Incertidumbre<\/b>: todos los factores anteriores combinados, m\u00e1s otros derivados de la propia situaci\u00f3n por la que atraviesa la compa\u00f1\u00eda concursada, resultan en un elevado nivel de incertidumbre para todos los actores que intervienen. Esto supone una disfunci\u00f3n importante frente a un escenario de normalidad empresarial.   <\/li>\n<\/ul>\n<p class=\"text-justify\">El corolario de todo lo anterior es que, cuando la empresa o el fondo A deciden entrar en un proceso de compra del negocio de la empresa B, que est\u00e1 en concurso de acreedores, el resultado es m\u00e1s incierto e imprevisible -si cabe- que si la operaci\u00f3n se desarrollara si la empresa B no lo estuviera o todo ello ocurriera antes de que entrara en concurso.   <\/p>\n<p class=\"text-justify\">Si ello es as\u00ed, \u00bfqu\u00e9 es lo que mueve a un potencial comprador a interesarse por una empresa o un negocio que se encuentra en concurso? La respuesta no es otra que la existencia de un elevado potencial de creaci\u00f3n de valor.   <\/p>\n<p class=\"text-justify\">En situaci\u00f3n de normalidad de comprador y vendedor, los t\u00e9rminos de una posible operaci\u00f3n son razonablemente est\u00e1ndar y la generaci\u00f3n de valor vendr\u00e1 dada por factores como las sinergias, el impacto de un nuevo equipo directivo, aspectos en absoluto irrelevantes pero s\u00ed \u201cmarginales\u201d en comparaci\u00f3n con el valor del negocio de base o previo a la operaci\u00f3n corporativa.   <\/p>\n<p class=\"text-justify\">Sin embargo, en la compra de una compa\u00f1\u00eda en concurso, <b><u>el potencial de creaci\u00f3n de valor se agranda significativamente<\/u><\/b>, por varios motivos:   <\/p>\n<ul class=\"text-justify\">\n<li class=\"text-justify\">Habitualmente el <b>precio de compra es m\u00e1s bajo<\/b> dada la situaci\u00f3n de p\u00e9rdidas del <i>target<\/i> y las incertidumbres asociadas a la capacidad del comprador de revertir la inercia negativa de la empresa objetivo, as\u00ed como al grado de deterioro real del negocio adquirido.   <\/li>\n<li class=\"text-justify\">Los que suelen hacer el <b>mayor esfuerzo<\/b> -en forma de \u201cp\u00e9rdida total o parcial de su inversi\u00f3n\u201d-son los <b>accionistas y acreedores<\/b> de la concursada, benefici\u00e1ndose indirectamente el comprador de una parte de la inversi\u00f3n realizada por aquellos.   <\/li>\n<li class=\"text-justify\">En ocasiones, los principales problemas de la compa\u00f1\u00eda objetivo provienen de una <b>estructura financiera inadecuada<\/b> que la compra de unidad productiva es capaz de revertir.   <\/li>\n<li class=\"text-justify\">En otros casos lo que necesita la concursada es una <b>inyecci\u00f3n de liquidez para acometer una reestructuaci\u00f3n operativa<\/b> que le permita entrar en rentabilidad y esto es posible gracias a la toma de control por parte de una empresa saneada.   <\/li>\n<\/ul>\n<p class=\"text-justify\">En resumen, las dificultades e incertidumbres de adquirir una empresa en concurso tienden a ser mayores que en una operaci\u00f3n \u201cnormal\u201d pero si se llega a tiempo, se dan las circunstancias propicias y el precio es razonable, el atractivo potencial de este tipo de operaciones es muy alto para los compradores.   <\/p>\n<p><b>Sergio Cerd\u00e1n Garc\u00eda<\/b><b>, Socio de Auren Corporate<\/b><\/p>\n<p><!-- AddThis Advanced Settings generic via filter on the_content --><!-- AddThis Share Buttons generic via filter on the_content --><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>En ocasiones, las compa\u00f1\u00edas se ven abocadas al concurso de acreedores debido a su situaci\u00f3n de insolvencia. 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