Un LBO viene de Leveraged Buyout en ingl\u00e9s y se refiere a un tipo de operaci\u00f3n que consiste en la compra de una empresa mediante un alto grado de apalancamiento, es decir, gran parte del precio de la adquisici\u00f3n se paga con deuda. Este tipo de operaciones las suelen llevar a cabo los inversores de capital riesgo y empezaron a ser m\u00e1s comunes a partir de la d\u00e9cada de los 80 del siglo pasado. En un LBO los activos de la empresa a adquirir, as\u00ed como los flujos de caja futuros que esta genere son empleados como garant\u00eda de la financiaci\u00f3n (tambi\u00e9n denominados colaterales), todo ello estructurado de forma que no se incurra en un supuesto de asistencia financiera.<\/p>\n
Estas operaciones suelen cubrirse con un apalancamiento (nivel de endeudamiento sobre la inversi\u00f3n total a aportar), de entre un 60% y un 80% incluyendo deuda subordinada. El porcentaje sobre el total de la inversi\u00f3n depende de muchos factores primando la mayor o menor predictibilidad de los flujos de caja futuros que generar\u00e1 la empresa. <\/p>\n
El hecho de estructurar una inversi\u00f3n a trav\u00e9s de un LBO tiene ventajas evidentes para los inversores ya que; reduce las posibles p\u00e9rdidas al tener menor exposici\u00f3n en la inversi\u00f3n; maximiza la rentabilidad al emplear recursos financieros con menor coste (deuda) y permite acceder a operaciones de mayor tama\u00f1o que si tuvieran que invertir \u00fanicamente sus propios recursos. <\/p>\n
Sin embargo, este tipo de operaciones no est\u00e1 exento de riesgos ya que, al ser operaciones muy apalancadas, el famoso efecto palanca en la rentabilidad no s\u00f3lo aplica en el r\u00e1pido incremento de la misma si las cosas van bien, sino que tambi\u00e9n act\u00faa en la r\u00e1pida destrucci\u00f3n del valor del equity cuando las cosas van mal. Durante los a\u00f1os vividos de crisis hemos podido ser testigos de c\u00f3mo la disminuci\u00f3n del valor de los activos y de las empresas ha llegado a eliminar totalmente el valor del equity e incluso, llegar a afectar al valor de la deuda el cual ha estado en muchas ocasiones por debajo del nominal. <\/p>\n
Un LBO, por tanto, consiste en comprar una compa\u00f1\u00eda y a trav\u00e9s de sus flujos de caja ir devolviendo la deuda empleada en su adquisici\u00f3n. Para ello el inversor crear\u00e1 una sociedad \u201cad-hoc\u201d (Special Purpose Vehicles o SPV\u2019S en el argot financiero) que tendr\u00e1 en el activo las acciones de la empresa adquirida y en el pasivo el capital aportado por los inversores, as\u00ed como la deuda obtenida con el fin de financiar la operaci\u00f3n. <\/p>\n
Adicionalmente, las condiciones con las que los prestamistas aportan la financiaci\u00f3n en un LBO suelen seguir patrones comunes, aunque se deben adaptar a las caracter\u00edsticas particulares de cada operaci\u00f3n. El dise\u00f1o de la operaci\u00f3n siempre se basa en un plan de negocio detallado de la empresa a adquirir, que incluya unas proyecciones econ\u00f3mico financieras completas. <\/p>\n
Las proyecciones econ\u00f3mico financieras ser\u00e1n la base sobre la que se determinan caracter\u00edsticas tan importantes de la deuda como el calendario de repago, los covenants, garant\u00edas adicionales etc. <\/p>\n
Es importante detenerse brevemente en entender qu\u00e9 son los covenants por la importancia que tienen en la negociaci\u00f3n de la financiaci\u00f3n. Los covenants son indicadores financieros y de negocio que suelen emplearse por las Entidades Financieras para asegurarse de que el prestatario act\u00faa de manera prudente de tal forma que les podr\u00e1 repagar la deuda. Algunos ejemplos covenants financieros son deuda financiera neta sobre EBITDA, equity sobre el total del balance, el nivel de endeudamiento m\u00e1ximo permitido, EBITDA sobre ventas, la ratio de cobertura del servicio de la deuda (flujo de operativo sobre el servicio de la deuda), importe de inversi\u00f3n m\u00e1xima (CAPEX), etc. <\/p>\n
En definitiva, las operaciones de LBO son muy atractivas para los inversores, pero, a su vez, exigen un alto grado de profesionalizaci\u00f3n y especializaci\u00f3n para su ejecuci\u00f3n debido a la complejidad jur\u00eddica y sobre todo financiera inherente a las mismas. <\/p>\n
Manuel Uribarri, Socio Corporate Auren<\/strong><\/p>\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Un LBO viene de Leveraged Buyout en ingl\u00e9s y se refiere a un tipo de operaci\u00f3n que consiste en la compra de una empresa mediante un alto grado de apalancamiento, es decir, gran parte del precio de la adquisici\u00f3n se paga con deuda. Este tipo de operaciones las suelen llevar a cabo los inversores de capital riesgo y empezaron a ser m\u00e1s comunes a partir de la d\u00e9cada de los 80 del siglo pasado. En un LBO los activos de la empresa a adquirir, as\u00ed como los flujos de caja futuros que esta genere son empleados como garant\u00eda de la financiaci\u00f3n (tambi\u00e9n denominados colaterales), todo ello estructurado de forma que no se incurra en un supuesto de asistencia financiera.<\/p>\n","protected":false},"featured_media":7714,"template":"","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"blog-category":[],"class_list":["post-7713","blog","type-blog","status-publish","has-post-thumbnail","hentry"],"acf":[],"yoast_head":"\n