{"id":11419,"date":"2014-06-27T12:48:58","date_gmt":"2014-06-27T10:48:58","guid":{"rendered":"https:\/\/auren.com\/uy\/new\/178-deuda-es-buena-palabra-estructura-optima-de-financiamiento\/"},"modified":"2014-06-27T12:48:58","modified_gmt":"2014-06-27T10:48:58","slug":"178-deuda-es-buena-palabra-estructura-optima-de-financiamiento","status":"publish","type":"new","link":"https:\/\/auren.com\/uy\/noticias\/178-deuda-es-buena-palabra-estructura-optima-de-financiamiento\/","title":{"rendered":"178- DEUDA ES BUENA PALABRA ESTRUCTURA \u00d3PTIMA DE FINANCIAMIENTO"},"content":{"rendered":"

Todas las empresas poseen, en mayor o en menor medida, un cierto nivel de endeudamiento. Pero es m\u00e1s frecuente de lo que ser\u00eda deseable (sobre todo en mentalidades conservadoras como la nuestra) ver una deuda como algo \u201cmalo<\/em>\u201d, no deseable, ver el pr\u00e9stamo como algo que hay que cancelar prontamente (y si se puede trabajar permanentemente sin deuda tanto mejor).<\/p>\n

En esta nota intentaremos demostrar que fuera de ser algo perjudicial, por el contrario, puede llegar a ser sano, preferible, siempre dentro de ciertos par\u00e1metros. Deber\u00eda ser parte de la estrategia de la empresa adoptar en forma estructural una determinada porci\u00f3n de fondos de terceros, una cierta relaci\u00f3n de endeudamiento.<\/p>\n

Desde que en Uruguay no hay normas de \u201cThin Capitalization<\/em>\u201d (que limitan el financiamiento de las empresas), nada me impide \u201capalancar\u201d (financiar con fondos de terceros) hasta el 100% de la inversi\u00f3n (del activo).<\/p>\n

Efecto apalancamiento<\/strong><\/p>\n

El an\u00e1lisis financiero deber\u00eda ser efectuado con deuda y sin deuda. Naturalmente que los resultados ser\u00e1n menores en el caso de existencia de deuda (por efectos de los intereses que deber\u00e1n abonarse por la misma), pero \u00bfqu\u00e9 pasa con el retorno sobre los fondos propios?<\/p>\n

El capital invertido ser\u00e1 a su vez menor. Y habr\u00e1 que hacer las cuentas. Pero puede demostrarse que si la rentabilidad de los activos de la empresa es mayor que el inter\u00e9s que se paga por los pasivos, entonces la TIR de los fondos propios aumenta.<\/p>\n

El efecto por el que a trav\u00e9s de endeudamiento se mejora la rentabilidad de los fondos propios se conoce como \u201capalancamiento<\/u><\/em><\/strong>\u201d.<\/p>\n

Si la tasa de retorno (TIR) de la empresa, de sus activos es mayor que la tasa de inter\u00e9s que se paga por los pasivos, endeudar la empresa<\/strong> generar\u00e1 una rentabilidad de los fondos propios mayor al caso en que no se tuviera deuda.<\/p>\n

Efectos fiscales de una deuda bancaria<\/strong><\/p>\n

El costo del financiamiento no es s\u00f3lo la tasa de inter\u00e9s. Un an\u00e1lisis exhaustivo del mismo incluir\u00e1 todos los otros costos -e ingresos- asociados con una determinada fuente de financiamiento. Entre ellos los efectos impositivos.<\/p>\n

Hay muchos efectos fiscales de una deuda; mencionemos dos: deducci\u00f3n del pasivo en el Impuesto al Patrimonio (IP) y de intereses en el Impuesto a la Renta (IRAE). Simplificadamente: si la tasa de inter\u00e9s fuera 6%, entonces tendr\u00edamos una reducci\u00f3n del 1,5% derivado de la deducci\u00f3n de los intereses en el IRAE y otro 1,5% por el IP. El costo efectivo ser\u00eda la mitad: 3%.<\/p>\n

Deuda bancaria y Proyectos de Inversi\u00f3n: Impuesto al Patrimonio<\/strong><\/p>\n

Una deuda con un banco local es deducible en la liquidaci\u00f3n del IP por el promedio de los saldos a fin de cada mes del ejercicio.<\/p>\n

Por su parte si la inversi\u00f3n que se financia con esta deuda ha sido promovida al amparo de un Proyecto de Inversi\u00f3n presentado a la COMAP, entonces los activos ser\u00e1n exonerados del Impuesto al Patrimonio (la Obra Civil 8 a\u00f1os si es en Montevideo y 10 en el interior; y el resto de los bienes durante toda su vida \u00fatil). Y son activos exentos efectivos (es decir, no se deducen del pasivo).<\/p>\n

La combinaci\u00f3n de ambas cosas: activo exento con pasivo deducible, hace que en no pocas oportunidades la liquidaci\u00f3n del IP d\u00e9 como resultado un Patrimonio Fiscal negativo.<\/p>\n

Riesgo<\/strong><\/p>\n

Hay veces en que el componente emocional juega un papel preponderante en este tipo de decisiones (sobre todo en empresas de tradici\u00f3n familiar). Pero lo cierto es que financiar la empresa con fondos propios es una apuesta, un activo que deber\u00eda ser parte \u2013no todo- de un vasto portafolio del propietario.<\/p>\n

Es entonces cuando, por aquello de que \u201cno es conveniente poner todos los huevos en la misma canasta<\/em><\/strong>\u201d, es preferible \u201ctrabajar con la plata de los dem\u00e1s<\/em>\u201d: deuda.<\/p>\n

Conclusiones<\/strong><\/p>\n

Deuda es buena palabra. Existen razones fiscales, de riesgo, de diversificaci\u00f3n del portafolio de inversiones del propietario de la firma y de rentabilidad (apalancamiento que genera un plus de retorno sobre los fondos propios) para ello.<\/p>\n

As\u00ed que habr\u00e1 que ir \u201carmando\u201d una estrategia en este sentido.<\/p>\n

Finalmente: cancelar deuda con fondos propios o resultados generados por la empresa es invertir a una tasa de rentabilidad efectiva equivalente al costo de financiamiento (como vimos: muy bajo). Dif\u00edcilmente no se consigan alternativas m\u00e1s rentables.<\/p>\n

<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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